“两新”政策持续显效，制造业对整体利润表现形成强支撑

     3月27日，国家统计局数据显示，前两个月，工业企业营收持续保持增长态势，为企业盈利恢复创造有利条件。数据显示，1～2月份，规模以上工业企业实现营收20.09万亿元，同比增长2.8%，增速较去年全年加快0.7个百分点。

     前两个月，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%，尽管增速较去年12月有所回落，但对比2024年全年和四季度仍有回暖。

     德邦证券宏观团队负责人张浩表示，利润的主要拖累在于利润率，虽然有春节等季节性因素影响，但从绝对水平看，当前工业企业利润率仍位于2019年以来同期低位。

     从三大门类看，制造业对整体利润表现形成主要支撑，尤其是原材料和装备制造业。1～2月份，制造业实现利润总额6395.1亿元，增长4.8%。对比2024年全年，制造业利润增速实现由降转增。国家统计局工业司统计师于卫宁表示，前两个月，装备制造业继续发挥积极作用，拉动全部规模以上工业企业利润增长1.4个百分点。其中，铁路船舶航空航天、仪器仪表等行业利润增长较快，同比分别增长88.8%、26.7%。原材料制造业利润同比增长15.3%，2024年全年为下降22.9%，拉动全部规模以上工业利润增长1.3个百分点。

     “两新”（推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）政策持续显效。通用设备、专用设备行业利润分别同比增长6.0%、5.9%。同时，智能消费设备制造、家用厨房电器具制造、家用制冷电器具制造等行业利润分别同比增长125.5%、19.9%、19.2%。

     2月末，规模以上工业企业产成品存货6.37万亿元，增长4.2%，较去年12月提升0.9个百分点。这被市场机构看作补库存启动，是一种积极的经济信号。光大证券(601788)研报指出，去年8月至11月，库存增速与营收增速连续下行，工业企业降价促销，呈现主动去库迹象。随着去年四季度一揽子增量政策落地，制造业产能利用率有所改善，带动企业重新补库。

     上半年工业企业补库存有望持续。一方面，工业企业营业收入和工业品出厂价格（PPI）同比增速均有回升，PPI仍有改善空间，有利于作为名义值的产成品库存回补。另一方面，领先库存增速半年左右的工业增加值产出缺口在去年下半年持续恢复，也表明今年上半年的库存增速存在回升基础。