7月制造业PMI49.4%，前值49.5%。今年以来，除了3、4月，其他5个月制造业PMI都在荣枯线下，表明制造业景气长期偏低。其中，新订单高开低走、持续下滑，表明需求尤其内需不足。出厂价格大幅低于原材料购进价格，表明需求不足带来价格战内卷、通缩和企业亏损压力。当前宏观经济正处于流量恢复与存量调整并存的态势，受到宏观政策、房地产市场调整和改革预期三大力量的影响。

7月美国经济数据疲弱以及大选不确定性增加，市场避险情绪较浓，有色金属承压运行，镍价连续走弱，伦镍一度跌破16000美元/吨，临近月底镍价反弹至16490美元/吨，前期超跌修复。从基本面来看，虽成本支撑的逻辑尚在，但供相对需过剩格局依旧，故镍价短期仍处于磨底阶段。从中长期来看，需关注后续国内外宏观政策对于镍价的指引。

当前印尼镍矿供应依旧偏紧，溢价持续高位运行，当地工厂为满足生产大量外采菲律宾镍矿，导致生产成本上涨，7月印尼镍铁成本约在940元/镍，8月将上升至950元/镍附近，利润率下降，工厂转产效益更好的冰镍，导致镍铁回流减少；国内成本保持在1000元/镍上下。随着8月300系排产量增加，对于镍铁需求提高，预计8月镍铁价格稳中偏强运行。

7月国内高碳铬铁市场价格弱势下跌200-300元至8600-8800元/50基吨，最新8月主流钢厂招标价格环比7月下跌100元至8695-8895元/50基吨。因亏损原因，7-8月部分铬铁厂减产，倒逼铬矿小幅回落，但铬矿进一步深跌空间不大，对于铬铁价格走势支撑仍存。而8月钢厂排产环比7月或将有所恢复，致使高碳铬铁供需矛盾有所缓解，预计8月高碳铬铁价格以平稳为主。

7月以来，伦镍和沪镍跌势不止，连创年内新低，带动不锈钢期货价格弱势运行，月内最低点跌至13670元/吨。受成本支撑，不锈钢现货市场价格震荡运行，终端刚需采买，投机情绪偏弱，部分贸易商降价促销，但是整体成交仍然不及预期。截至7月底，民营钢厂304冷轧环比上涨50元/吨至13550元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比平盘至14550-14600元/吨，304热轧环比上涨50元/吨至13400元/吨，而201J1冷轧不锈钢价格环比下跌300元/吨至8500元/吨，430冷轧不锈钢价格环比下跌170元/吨至7850元/吨。

按目前情况来看，因原料成本压力和订单不足等问题的困扰，7月国内主流钢厂排产环比6月减少10万吨至322万吨左右。随着6-7两个月连续的减产，国内不锈钢供需矛盾稍有缓解，叠加近期资金面对于中国版QE、美联储降息等强预期的炒作，不锈钢市场信心略有恢复，国内钢厂8月排产或将环比7月增加5万吨至327万吨。另外，印尼8月减产结束产量恢复，对于国内的出口量将增加。

7月进入三伏天，处于不锈钢消费淡季，叠加期间台风影响，不锈钢需求难有显著释放，总体需求环比体感较差的6月相差无几。当前买家观望氛围仍较重，市场投机需求仍迟迟未释放。8月不锈钢需求虽处于传统淡季，但经过5-7月三个月投机需求观望之后，下游用户整体库存量偏低，市场可流通资源有限，叠加9月传统旺季将来临，需关注宏观政策、资金盘面走向等因素对于投机需求和旺季前补库需求的扰动。

7月虽然需求环比体感较差的6月相差无几，但7月钢厂排产环比6月减产10万吨，致使供需矛盾得以缓解，锡佛两地社会库存去库3万吨，上期所注册仓单下降5.6万吨，库存压力有所缓解。8月供应或将增加，虽刚性需求仍将较弱，但弹性需求有较大的随行就市空间，届时都将从社会库存和上期所注册仓单中得以反馈。

综上所述，宏观上，弱现实强预期给予资金面有较大炒作不锈钢行情走势的空间；原料上，预计8月稳中偏强的走势给予不锈钢行情走势一定的支撑；供需上，国内钢厂排产低位小幅反弹，以及印尼产量恢复对于国内出口增加，8月环比7月供应大概率将增加；但8月需求逐渐向旺季过渡，投机需求和补库需求意愿增强，供需格局改善待行情“东风”的到来。预计8月不锈钢价格延续震荡走势。