央行26日开展100亿元7天期逆回购操作，利率2.2%。尽管量不大，却是4月以来央行首次开展的公开市场逆回购操作。作为近年来使用频率最高的货币政策工具，央行逆回购操作持续近两个月的停摆，打破先前被固化的货币调控螺旋式宽松预期。加之中期借贷便利（MLF）连续两个月缩量续做，5月MLF和贷款市场报价利率（LPR）均持稳，市场开始担忧货币调控会边际收紧。

 

　　货币调控取向并未改变。国务院总理李克强22日在作政府工作报告时表示，稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。“更加”“明显高于去年”“持续下行”，从这些用词不难看出，货币政策实施力度是要加大而不是降低。

 

　　这是做好“六稳”工作、落实“六保”任务所需。受全球新冠肺炎疫情及外部环境变化影响，今年改革发展稳定的任务艰巨，需财政政策与货币政策协同发力。

 

　　随着疫情防控取得显著成效，前期货币调控的节奏将回归常态。展望未来，货币调控可能从两方面着手。

 

　　一方面，政策重心更加聚焦“宽信用”。“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，不仅强调了调控力度要加大，也指明了调控着力点和要达成的效果。同银行体系流动性的多寡相比，实体经济融资可得性更能体现货币政策效果。此前货币信贷政策的关键词可能是“宽货币”，今后可能是“宽信用”。

 

　　另一方面，工具手段更加注重“直达性”。今年以来，结构性工具与总量工具同样被倚重，而且比以往力度更大，实施效果已见成效。一季度货币政策报告指出，再贷款再贴现精准助力抗击疫情和经济社会发展。往后看，无论是纾困民企、扶持中小微企业还是脱贫攻坚，都需增强货币信贷调控精准性。不断提升精准金融服务需求，将促使货币政策工具和调控手段继续创新，特别是能直达实体经济。

 

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