8月29日周二，公开市场终于实现净投放，但规模仅100亿元。对于8月下半月以来一直偏紧的资金面，100亿的净投放无异于杯水车薪，更多的是稳定预期的作用。

 

“昨日（8月29日）资金面从早上就很紧，隔夜资金少见，按限价顶格借都不一定能借到。能刷脸就刷脸，刷不成，只能认宰，反正是罕见的紧张。”中证报援引宏信证券固收总部研究员臧旻称，“不过下午3时左右，有一波较大融出，情况稍微好转，原因不明。有猜测是监管窗口指导了。”

 

在近几日的公开市场操作公告中，央行指出，月末的财政支出投放了部分流动性，是近期逆回购操作量不大的原因之一。

 

从市场表现来看，资金面依旧紧张。银行间各期限质押式回购利率集体走高，隔夜品种加权均价上涨9bp收于2.96%，创年内新高；非银机构和银行的流动性差异也依旧明显，上交所隔夜回购利率GC001早盘升破6%，午后继续上涨最高至7.1%，3时左右在一波较大融出的影响下有所回落。

 

从近两个月的状况来看，央行对流动性的管理越来越精确，约束流动性的决心似乎再次得到印证。在今年6月的季末时点累加MPA考核之下，央行一度加大了流动性投放，让市场感受到了“假六月”的相对宽松的资金面。但7月中下旬以来，熟悉的“月末”紧张再度出现，甚至有“天天都是跨季”之感。

 

为何8月资金从月初紧到月末？国君固收覃汉指出，货币当局7月的政府财政存款新增1.03万亿（对应基础货币的回笼），相比2016年同期多增近7000亿，可能不仅体现了缴税的季节性冲击，还代表了央行的紧缩要求，反映出政策风向相比6月宽松态度出现明显的转变。

 

央行在8月不断紧缩的政策基调可能已越来越接近拐点，投资者不必过度悲观，每一轮由流动性紧张引发的债券利率大幅调整，在与基本面方向背道而驰的情况下，都是更好的左侧投资时点。

而华创债券屈庆则认为指出，本轮利空因素仍然影响市场较多，监管不放松，央行流动性依然偏紧，供给压力以及委外到期量大对债市产生较大压力，机构情绪谨慎，9月债市难有交易性机会。

 

目前市场对监管解读较为乐观，认为监管影响非常有限，但是我们认为本次在金融会议定调明确下，监管不会放松十分确定，并且影响也会一直持续。

 

去杠杆未完成之前，央行不会二度容忍市场加杠杆行为，所以对9月流动性不会放松。另外，相比于3、6月，9月存单到期达到历史新高，将对资金利率造成较大压力。

 

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