经历黄金十年后，煤炭行业或许已步入低谷的十年，除去政策等因素外，这也是周期性行业的宿命。在国内，神华确实不可复制，但不等于不可以学习。

　　又到年报陆续登场时间。1月19日，中国神华(601088.SH)率先宣布，旗下神华财务公司2015年未经审计的营业收入为12.79亿元，纯利润8.37亿元。

　　“对于煤炭市场来说，中国神华的业绩已经很好了。”有煤炭行业跨国分析师坦言说：“三季报1300多亿元的营业额，净收入达到164亿。而第二名的中煤，2015年三季报利润约为负16.66亿元，与上年同比跌幅高达352%。”

　　据他透露，之所以中国神华没有亏损，是因为其一体化经营的结果。“煤炭、发电、煤化工、铁路、港口及航运运输等六大业务板块绑在一起，保证了集团业绩稳定。”

　　他坦言，受国内外宏观经济增速放缓、产业结构调整等因素的影响，预计2016年国内煤炭市场仍将处于供大于求的态势，竞争将日益激烈。“因此发电，特别是电价的波动对神华更关键。”

　　对此，中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷表示同意。他认为，当前煤企遭遇价格下跌和需求减少双重困局并不仅仅是经济下行导致的，还与煤企盲目扩张有关系。他判断未来一到两年煤炭行业仍会持续困境。

　　这也许正是中国神华去年再次高调大举进入发电行业的原因。

　　2015年10月26日，中国神华向控股股东神华集团收购宁东电厂100%、徐州电厂100%及舟山电厂51%股权，总对价53.86亿元人民币;11月9日中国神华公告称，中标印尼南苏1号2×350MW独立发电厂项目;12月15日，它再次中标印尼爪哇7(2x1000MW)独立发电项目。

　　“目前国内电价是有国家计划的，因此在煤价不断下跌时，更多的稳定发电厂资产对中国神华很重要。”上述分析师说。

　　一体化经营

　　虽然煤炭方面还没有具体的利润数据，但是除了中国神华外，全国大部分煤炭企业已经深陷亏损泥沼。记者梳理2014年全国煤炭销售前十五名除神华集体外的企业，发现除山西焦煤集团公司(前三季净利润850万元)、晋能有限责任公司(前三季净利润350万元)两家微弱盈利外，其余十二家全部亏损，其中陕西煤业化工集团有限责任公司从上年同期盈利1700万元一变巨亏42.17万元，而同期销售收入最多的冀中能源集团有限公司销售收入1653.77亿元，净利润却是亏损4.32亿元。

　　“正是因为一体化，让中国神华前三季度依然保持纯利164亿元的业绩。”神华集团旗下某电厂高层人士说。

　　据他介绍，中国神华内部早已定调要加速推进混业转型，未来不排除购入更多电力资产以促进企业发展。

　　2011年中国神华公告称，从华阳投资手中买入华阳(洛阳)电业有限公司的51%股权; 5月神华国华九江发电进入江西;同年7月，神华集团与安徽能源签署协议，出资2550万元取得51%股权，与皖能公司合资设立神皖能源;9月，神华集团与川投集团合资成立神华巴蜀电力，后者神华51%控股。

　　2012年6月，神华集团再次出手收购了国网旗下国网能源开发有限公司100%股权。值得注意的是，国网能源总资产超过550亿元，拥有秦皇岛发电、天津大港华实发电等28家公司。此举为神华直接带来了1420万千瓦的装机容量。

　　随后神华还收购了大量的电力资产，例如，大唐集团转让的安徽马鞍山万能达发电有限公司40%股权也被神华收入囊中。

　　2015年，中国神华向控股股东神华集团收购宁东电厂100%、徐州电厂100%及舟山电厂51%股权，总对价53.86亿元人民币;11月9日中国神华称，它中标印尼南苏1号2×350MW独立发电厂项目;12月15日，它再次中标印尼爪哇7(2x1000MW)独立发电项目。

　　这种资产配置让中国神华的煤炭市场有了巨大的腾挪空间，也让其集团有了利润，“2014年前电力行业不行，当时煤炭市场还好，神华就从煤炭企业要利润;2014年后，煤炭不行了，但是电力行业利润很好。总之一体化有极大便利。”上述分析师解释说。

　　其实，除了进军发电行业外，神华目前拥有四大主业。运输和煤化工是中国神华深入进入的另外两个行业，据中国神华11月经营业绩快报透露，截至11月底其自有铁路运输周转量已累计达1808亿吨公里，港口下水煤量累计达1.85亿吨，航运货运量达7430万吨，航运周转量达591亿吨海里。煤化工方面，聚乙烯截至11月累计销量29.65万吨，聚丙烯累计销量28.97万吨。上述分析师介绍说：“2012年神华已拿到成品油市场经营资格，只是因为现在国际油价太低，因此它们限制产能;一旦油价上扬，它将会与中石化等石油企业进行竞争。”

　　难以复制

　　煤炭行业持续寒冬模式已非一日。记者查阅发现，2015年1-6月全国煤炭产销量为17.25万吨，若按比例推算2015年全国总需求量应该在35亿吨左右。